中国铝业:受益铝价上涨,业绩大幅改善
发表日期：2011年11月7日
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2011年1-9月,公司实现营业收入1076.15亿元,同比增长21.50%;归属母公司的净利润9.68亿元,同比增长134.38%,基本每股收益为0.072元;7-9月,公司实现归属母公司的净利润5.55亿元,同比扭亏为盈,环比增长585.19%,基本每股收益为0.042元。
受益主导产品量价起升,业绩大幅改善。报告期内,公司主要产品(电解铝和氧化铝)价格上涨和外销量增加是营业收入增长的主要原因;同期公司产品综合毛利率为6.32%,同比上升0.25个百分点,基本保持稳定;前三季度公司实现净利润9.68亿元,同比增长134.38%,业绩大幅改善。
第三季度业绩环比大幅增长。第三季度公司实现净利润5.55亿元,环比增长585.15%;其中主要有两方面原因:1)同期公司主要产品电解铝价格环比上涨4.93%,产品毛利提升;2)第二季度公司因海外投资项目导致资产减值损失2.73亿元,造成单季度盈利较小;以上两个因素共同作用下造成公司第三季度业绩环比大幅增长。
定向增发获批,巩固铝产业龙头地位。9月底公司定向增发方案获得中国证监会审核通过。公司将定向增发10亿股,募集资金90亿元,其中72亿元用于扩大公司氧化铝产能共计150万吨,项目建设周期2年,第一年释放产能35万吨;18亿元用于补充公司流动资金,预计将降低资产负债率约3.5个百分点,从而减少公司财务费用支出,此举有利于巩固公司在国内铝产业的龙头地位。
关注公司非铝业务进展,资产注入值得期待。公司控股股东中铝集团,凭借其强大的央企背景,在铜、铁、稀土等非铝版块中拥有众多优质资产。报告期内中铝集团提出5年内销售收入达3500亿,净利润超160亿的经营目标。上市公司作为中铝集团最重要的组成部分,以目前铝板块业务,集团整体将很难完成此目标。因此我们推测上市公司存在资产注入预期。
盈利预测:在不考虑资产注入的前提下,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.09元、0.17元、0.24元,以10月26日收盘价8.14元计,对应动态市盈率分别为95倍、49倍、34倍,我们看好公司的长期发展,但鉴于目前公司估值较高,我们暂时维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)产品价格大幅下跌的风险;2)海外项目投资损失的风险;3)定向增发项目进展慢于预期的风险。
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